Por Bryan Burrough, John Helyar
Barbarians at the Gate (1989) narra la historia de una de las mayores transacciones empresariales de la historia de Estados Unidos: la compra apalancada de RJR Nabisco. Los capítulos ofrecen una apasionante mirada al excesivo y fastuoso estilo de vida que caracterizó a la América corporativa de los años ochenta.
Acerca de los autores
Bryan Burrough y John Helyar son periodistas de investigación que informaron sobre la compra de RJR Nabisco a medida que se desarrollaba. Su minuciosa investigación y sus exhaustivas entrevistas ofrecen una atractiva visión de una época característica de Wall Street.
Descubre una de las sagas empresariales más notorias de la década de 1980.
Los años 80 evocan a menudo imágenes de yuppies, esas figuras icónicas definidas por su derroche y su búsqueda de la opulencia, símbolo del exceso de la época.
La saga de RJR Nabisco y su director general, Ross Johnson, capta perfectamente este espíritu y el ambiente más amplio de los años ochenta. Pero este relato va más allá de una sola empresa: ilustra la evolución de las compras apalancadas, desde una estrategia financiera generalmente positiva hasta una práctica más dudosa.
En este resumen, explorarás
las razones de la popularidad de las compras apalancadas;
el ascenso de Ross Johnson al poder; y
las razones que hicieron de RJR Nabisco un candidato idóneo para una adquisición.
Cómo las prácticas actuales de Wall Street se originaron como una laguna fiscal.
¿Has oído hablar alguna vez de una Compra Apalancada, (Leveraged buyout o LBO)? En la década de 1980, este término se había convertido en sinónimo de la codicia desenfrenada de Wall Street.
Originalmente, sin embargo, las LBO se diseñaron como un medio estratégico para preservar las fortunas familiares frente a los elevados impuestos de sucesiones.
Estas maniobras financieras, elaboradas por astutos abogados, surgieron a finales de la década de 1960 para ayudar a los magnates ricos a evitar los impuestos de sucesiones y asegurar sus legados a sus descendientes. Esta necesidad se hizo acuciante cuando una oleada de fundadores de empresas se acercaba a la jubilación.
Enfrentados a los impuestos de sucesiones, los propietarios que se jubilaban tenían opciones limitadas: podían transferir la empresa a sus herederos y hacer frente a la carga fiscal, vender la empresa o hacerla pública, exponiendo la empresa a la volatilidad del mercado.
Insatisfecho con estas opciones, el abogado Jerry Kohlberg elaboró una alternativa ingeniosa pero compleja.
Imagina que el Sr. Grande se jubila. Sus abogados crean una empresa fantasma, atrayendo a inversores que luego piden un fuerte préstamo para comprar la empresa del Sr. Big. El Sr. Big conserva una parte, manteniendo cierto control, mientras que los inversores eluden los costes de una oferta competitiva, adquiriendo la empresa a un precio reducido.
La financiación de estas compras solía implicar un 10% del bolsillo de los inversores, un 30% de bonos de seguros y un 60% de préstamos bancarios. Esencialmente, los inversores obtenían el control de la empresa por una fracción de su valor, mientras que la empresa fantasma asumía una deuda sustancial, lo que repercutía significativamente en la empresa original.
La década de 1980: Cuando las LBO se convirtieron en motores de beneficios de alto riesgo
En 1982, un grupo inversor adquirió Gibson Greetings por 80 millones de dólares, aportando sólo 1 millón de su dinero.
En dieciocho meses, la empresa salió a bolsa y se vendió por 290 millones de dólares.
Los 330.000 $ iniciales del inversor clave se convirtieron en 66 millones. En 1983, el número de LBO se había multiplicado por diez respecto a los cuatro años anteriores, señalando el apogeo de la moda de las LBO. El atractivo era innegable: estas transacciones se habían vuelto muy lucrativas.
¿Qué impulsó esta oleada? Hubo dos factores importantes.
En primer lugar, el código fiscal estadounidense incentivaba el endeudamiento al permitir a las empresas deducir los intereses pero no los dividendos, promoviendo el endeudamiento frente a la rentabilidad.
En segundo lugar, el advenimiento de los bonos basura -inversiones de alto riesgo pero de rápida disposición- facilitó la rápida acumulación de grandes fondos, convirtiendo las LBO de largas negociaciones en adquisiciones rápidas y asertivas.
Este cambio no estuvo exento de detractores. Mientras algunos argumentaban que las LBO reducían la grasa y aumentaban la eficiencia de las empresas, otros criticaban la pesada carga de la deuda, señalando el aumento del riesgo de quiebra y la pérdida de puestos de trabajo para los empleados de las empresas adquiridas. También los accionistas veían a menudo cómo disminuían sus inversiones a medida que las nuevas deudas lastraban los balances de las empresas.
Con este conocimiento de las compras apalancadas, exploremos a continuación la historia de un hombre fundamental en una de las mayores compras apalancadas de la época.
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